平均业绩由负转正：震荡市场下 FOF的机会有多大？

　　平均业绩由负转正！震荡市场下，FOF的机会有多大？

　　来源：公私风云

　　原创 夏悦超 

　　全球股市震荡，债市风险尚存，业绩平滑风险较小的FOF（基金中基金）会成为众多资金的选择吗？

　　与一季度整体平均业绩为负的表现相比，二季度以来FOF展现出了较好的反弹趋势。截至5月12日，公募FOF年内整体平均业绩达到3.39%，其中有3只FOF业绩超过10%。沉寂了两年的私募FOF业绩也有一定起色，截至4月底，组合基金年内业绩接近4%。

　　大成基金大类资产配置部首席FOF研究员王群航认为，FOF及按照FOF方式运作的养老基金都是更为适合进行长期投资的产品。养老基金已经成为FOF里的主力品种，且养老基金具有超长期投资的典型特点，因此，对于FOF及养老基金进行投资的时候，一定要有更为长期的大战略、大眼光、大格局、大策略。

　　私募排排网未来星基金经理胡泊向《国际金融报》记者表示，私募FOF与公募FOF相比，从管理激励和投资范围来说，有更大的灵活度，私募策略相比公募策略也更为丰富。

　　公募FOF青睐债基

　　年初以来，全球金融市场受到新冠肺炎疫情冲击，即便是像FOF这样的分散风险资产工具，也难以独善其身。

　　Wind数据显示，截至一季度末，公募FOF整体平均业绩为-1.26%，同期股票型基金业绩为-4.28%，偏股型混合基金业绩为-1.1%。一季报显示，亏损较高的公募FOF中有部分是养老基金，这些基金在该季度重仓配置了成长类的权益基金。全球重大公共卫生事件下，海外FOF产品也未能幸免，桥水基金全天候策略中也有众多FOF产品，今年一季度也出现了不同程度下跌。

　　不过，4月份以来，债市股市双双回暖，公募FOF业绩也逐渐回正。截至5月12日，公募FOF年内整体平均业绩达到3.39%，有3只FOF业绩超10%，均属于采用目标日期策略的养老基金。根据招商证券数据，今年一季度公募FOF整体仓位偏向债券型基金，持仓规模达到168.3亿元，占比71%，持有混合型基金和股票型基金的仓位分别是18%和6%。

　　中融基金策略投资部总经理助理哈图向《国际金融报》记者表示，更关注偏债FOF，也就是权益资产业绩基准不超过30%的FOF产品，这类FOF通过资产配置与绝对业绩目标距离更接近。

　　哈图关注了27只今年之前成立的FOF产品，年内平均业绩2.7%，其中较好业绩能达到5%。他认为，在今年市场波动较大的情况下，这主要是通过资产配置与权益资产结构机会的把握来实现的。

　　充分利用FOF的特征做好资产配置，将会有效降低产品的风险。哈图认为，最重要的还是投资目标，其次才有合适的资产配置与调整策略，再根据可投产品范围精选结果进行组合构建。中融基金在公募FOF资产配置上，主要是债券基金占比超过60%，偏股基金不超过30%，还有阶段的商品基金持仓。

　　长量基金资深研究员王骅在接受《国际金融报》记者采访时表示：“从公募FOF的细分策略角度看，目标风险平均收益最高，主要原因是目标风险有一个事先约定的风险水平，配置结构上也是以稳健收益特征的债券基金为主，受股票市场波动影响不大，今年以来平均回撤幅度也最小；传统偏债型的FOF和目标日期的养老FOF则因为资产配置结构也是以债基为主，小仓位配置权益类基金，均衡的持基类型和丰富的细分品种是业绩相对稳定的主要原因。”

　　私募FOF业绩“圈粉”

　　比公募FOF发展更早的私募FOF并没有被市场遗忘。震荡市场下，这类小众的产品正在以较出色的业绩引起市场的关注。

　　“作为私募FOF管理人，一方面要有资产配置的能力，另一方面对各个策略的损益环境要有非常清晰的认知，最后就是需要有强大的私募基金数据和行业人脉做支撑。”胡泊表示。

　　私募排排网组合大师数据显示，截至4月底，私募FOF的存量规模是411.95亿元。组合基金2016年业绩为-1.93%，2017年业绩为6.19%，2018年业绩为-6.55%，2019年业绩为15.54%，今年以来业绩为3.96%。

　　胡泊认为，对宏观大类资产配置的判断能力、策略周期性的理解能力、策略的组合筛选能力以及对投后流动性的管理能力是影响私募FOF业绩最为重要的几大因素。

　　FOF注重基金组合配置，相比公募FOF，磐耀资产董事长辜若飞向《国际金融报》记者表示，私募FOF主要有以下几方面优势：

　　其一，私募经过一轮市场洗牌，留下一批具有较高主动管理能力的专业团队，可供私募FOF挑选，且其中拥有许多绝对收益的非主流策略，相比主流的Beta趋势策略，Alpha策略更稳健，回撤更小。

　　其二，相对公募FOF，私募FOF可以挑选市面上最优秀的私募与公募基金，且不受公募FOF的一些约束，可充分发挥私募FOF的主动管理能力。

　　其三，从产品满足投资者理财需求的角度上而言，私募FOF可以根据客户的投资理财需求进行个性化产品的定制，更好地在收益性、风险性、流动性上满足投资者的需要。

　　其四，私募FOF作为专业机构，在买方顾问业务的趋势背景下，能够更好地促进市场的成熟发展、投资者教育、资金与产品的优化配置，减少错配的低效，防范爆雷等风险事件，以及降低被误导欺骗等不合规现象的发生概率。

　　盈诚投资研究总监张砚向记者表示，私募FOF产品机制灵活，更能高效地满足个性化需求；私募FOF主要投资标的为优秀私募基金，在人才、产品、持续业绩上，有显著竞争力。

　　FOF市场未来可期

　　首批公募FOF自成立以来已有近三年时间，自公募养老基金采用FOF运作模式后，市场对其关注度逐渐上升，今年市场新发产品数量也逐渐增多。

　　震荡市场行情下，一些私募管理人和公募基金子公司等机构也正考虑这种组合策略产品。某基金子公司高管曾向《国际金融报》记者表示，私募FOF产品更类似于公募中的基金投顾角色，管理人制定好组合策略配置的同时，还要做好基金品种的筛选。

　　随着越来越多非公募机构加入FOF市场，辜若飞认为，预估3-5年后行业会到达一个小高峰（金麒麟分析师），整个行业的FOF规模至少可以达到目前的5倍以上。保守估计，3-5年内，证券类管理FOF规模有望超过3000亿元。

　　专业投资者管理产品将成为未来的趋势。哈图认为，从最近几年的市场发展来看，机构化与开放有效是主要的趋势，越来越多的个人投资者由自己做资产配置或个券投资，转变为持有由专业资管机构管理的公募或者私募产品。

　　哈图相信，FOF能让更多投资者具有舒适的投资体验，不仅实现投资目标，更是间接地打通了以前割裂的无风险理财需求与极端的权益资产之间的多种风险收益特征地带。

　　未来，公募FOF和私募FOF将会各自走向不同的发展路线。王骅表示，公募FOF管理人除了需要对策略景气度及公募市场有深入了解，还要处理好管理资金规模与期限的关系，在对某一类策略或者基金进行深度研究的基础上，推出一些主题FOF。

　　张砚表示，公募与私募追求目标可能不同，公募相对“大而全”，私募相对“精品化”，私募FOF千亿规模可期。

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责任编辑：王帅