加量不减价 央行刚刚这一波流动性投放意味深长

　　惊喜！央行向市场净投放逾千亿元中长期流动性。

　　加量不减价！作为每月LPR公布前的风向标，央行今日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，超额对冲到期量后，实现净投放1125亿元，操作利率保持3.25%不变。

　　事实上，跨月过后，月初的资金面还处于刚松了一口气的状态，不仅7天资金利率低至2.3%，隔夜资金利率也连续两个交易日出现“隔夜1”。

　　市场人士认为，此次多投放中长期流动性，主要为了补充跨年的资金缺口，此次MLF利率与上月保持不变，给本月LPR报价带来不确定性，不排除明年1月份降准的可能性。

　　隔夜资金的价格确实已经跌到了“地板价”！

　　从市场资金面来看，月初确实处于边际宽松状态，代表市场流动性水平的DR007加权平均利率，月初一度降至2.2%的水平，昨日回升至2.31%，仍然低于指导利率2.5%的水平。隔夜资金利率也保持下行趋势，连续两个交易日保持“隔夜1”的水平。

　　来源：Wind数据

　　中长期资金价格还在“波浪式”上升！

　　短端资金利率下行的同时，跨年流动性缺口仍然存在。

　　从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，近两个月以来，包括1个月期限、3个月期限等中长期资金利率呈现“波浪式”上升的状态。

　　来源：中国货币网

　　因此，对于此次超额开展MLF，不少市场人士认为，主要是补充跨年的流动性。

　　江海证券资管部研究主管吉灵浩表示，MLF是长期流动性，央行着眼的还是跨年的资金缺口，近期银行跨年同业存单发行利率都很高，说明资金缺口还是不小的。

　　兴业研究宏观分析师郭于玮也表示，央行在流动性较为宽裕的月初超额续作MLF，能够释放跨年流动性维稳的信号，使市场预期保持平稳。从DR007的移动平均值来看，11月以来7天资金利率的中枢已经开始下移，体现出货币政策的逆周期调节正在强化。

　　据了解，作为向同业拆借流动性的方式，同业存单的发行利率代表着资金的紧张程度。根据Wind宏观数据，11月底以来，1个月期同业存单的发行利率出现明显上升，由10月和11月的2.9%左右水平，快速上升并保持3.1%左右的水平。

　　来源：Wind数据

　　但实际上，明年1月份的资金缺口还给市场留下了更多的想象空间。

　　吉灵浩表示，目前来看，跨年的资金缺口不算大，主要是1月资金缺口大，如果央行要降准，1月份兑现的可能性更高，而本月降准的可能性较小。据他估计，根据历史规律来看，1月份缴税的资金缺口接近1万亿元，春节出现的缺口在2万亿元左右。

　　相对于补充资金面而言，MLF操作利率更多是LPR报价前的风向标。此次MLF操作加量不减价，对本月的LPR报价增加了不确定性。

　　今日是本月首次开展MLF操作。11月开展的两次MLF操作利率均为3.25%，较此前下降5个基点，相应的11月LPR报价跟随下降5个基点。

　　郭于玮认为，由于CPI大概率同比上升，MLF利率可能暂停下调，准备金率调整可能成为影响LPR的主要因素。12月至明年1月，央行可能择机宣布降准，通过降准来平补跨年流动性缺口。降准落地后LPR可能再次迎来5bp的下调。

　　“MLF利率保持不变，本月LPR报价存在不确定性。LPR受多重因素影响，目前来看银行自身降的动力不足。如果本月LPR报价不降，市场对未来MLF利率下调的预期可能会升温，如果LPR继续小幅下行，相应预期会减弱。”吉灵浩表示。

　　编辑：颜剑

责任编辑：张恒