| 本周策略观点:
本周上证综指下跌2.47%,周成交额0.979万亿元,成交额环比下跌9.94%;上证50下跌1.15%,沪深300下跌2.11%,创业板指下跌3.37%。我们认为,中国国内政策定力增强,经济运行所带动的市场预期收窄且波动性收敛,在这一背景下,经济对于A股市场的边际影响减弱。伴随明年可预见的利率下行趋势,A50实际的估值底线在缓慢抬升,A股在人民币计价的五类资产(股汇楼债期)中最为便宜,当前价格下的下跌空间有限。但从政策和经济角度出发,决定A股走牛的决定性因素仍未出现,因此我们对于A股年内走势看平。目前来看,对于明后年而言影响A股走势最重要的因素则来自险资的被动增配,即A股将大概率持续凸显其相对较便宜的资产属性。
策略本周说:节后A股畅想--三个影响市场的重要因素节前仅剩最后一个交易日,市场参与情绪转淡之余,诸多扰动因素频出,在假期来临前再度扰动市场情绪。中美的关系波动、三季报的数据披露、以及四季度经济数据的预期已成为影响节后市场最重要的三个因素:
中美关系:在白宫上周五出炉对华企业投资可能设限的新闻后,中概股的大跌和周末的事件发酵都使得中美十月谈判预期环比变差。虽然纽交所的表态偏积极,短时间内美资对于中概股;对于通过北上和QFII、RQFII渠道进行的A股投资;还有对H股投资不太可能出现资金流出,但政府的表态使得市场对于中美冲突激化产生避险情绪。虽然我们依然对于第十三轮中美谈判抱持理性乐观的看法,但实际的谈判可能只会得出一个“不那么悲观”的结论。
三季报数据:从高频数据和调研数据分析,三季度上游周期行业景气低迷的现象预计将大概率持续。下游消费受居民就业问题影响,消费力出现环比下滑,致使整体消费需求表现较为萎靡,仅部分行业及龙头存在高成长性。汽车仍受居民消费力和低借贷意愿制约,从高频的销量数据看,三季度业绩仍未见起色。中游制造景气相对较高,但受手机等新科技产品不及预期,以及市场对于华为库存水位的担忧,从美股FANG到A股科技板块,均可能出现业绩表现良好但估值承压的情况。金融地产伴随货币政策的“以我为主”,仅龙头保险存在较好的结构性机会。
四季度经济数据:市场对四季度数据乐观的最大原因来自去年同期的低基数。据此,预计PPI环比有望实现回升,带动上游周期产业的估值修复。展望四季度,经济基本面的止跌概率较大,但难言究竟是反弹还是反转。数据回暖所带动的估值修复作用实际力度有限。
除上述三点之外,财政政策远水难解近渴;货币政策稳健以我为主。政策端难现驱动市场向上的基本面拐点。我们对于全年市场依然维持较为中性的看法,若节后中美摩擦烈度可以有所修复,那么本轮反弹仍有进一步上行的机会。
风险提示:政策风险、贸易摩擦风险、大盘下行风险。
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